Leitfaden Geldflussrechnung

Neben der Interpretation der einzelnen Cashflows existieren weitere nützliche Kennzahlen, die anhand der Grössen berechnet werden können. Nachfolgend werden die nützlichsten Kennzahlen und deren Berechnung aufgeführt.

Cashflow-Marge

Cashflow-Marge = op. Cashflow / Umsatz

Die Cashflow-Marge gibt an, wie viel Prozent des Umsatzes als Geldfluss bzw. effektiv als liquide Mittel realisiert wird. Je höher die Kennzahl ausfällt, desto höher ist die Innenfinanzierungskraft eines Unternehmens. Bei der Interpretation dieser Kennzahl macht es Sinn, diese einem Branchenvergleich zu unterziehen oder den Wert über eine Zeitperiode zu betrachten.

Cashflow-Investitionsverhältnis

Cashflow-Investitionsverhältnis = op. Cashflow / Nettoinvestitionen

Diese Kennzahl zeigt, ob das Unternehmen in der Lage ist, die eigenen Investitionen aus dem erwirtschafteten Cashflow zu finanzieren. Resultiert ein Ergebnis unter 100% zeigt dies, dass das Unternehmen auf Fremdkapital angewiesen ist, um Investitionen zu tätigen. Des Weiteren werden keine liquiden Mittel erwirtschaftet, um Schulden zu amortisieren. Ein Ergebnis über 100% zeigt, dass ein Free Cashflow erwirtschaftet wurde.

Gewinn-Cashflowverhältnis

Gewinn-Cashflowverhältnis = Gewinn / op. Cashflow

Das Gewinn-Cashflowverhältnis drückt den relativen Teil des Gewinns am operativen Cashflow aus. Ein tiefer Wert zeigt, dass die Abschreibungen einen grossen Teil des Cashflows einnehmen. Dies zeugt von einem hohen Bedarf an Ersatzinvestitionen. So kann lediglich der Gewinnanteil für Erweiterungsinvestitionen verwendet werden. Aus diesem Grund ist ein hohes Gewinn-Cashflowverhältnis für Unternehmen vorteilhafter.

Verschuldungsfaktor

Verschuldungsfaktor = Effektivverschuldung * 100 / op. Cashflow

Die Effektivverschuldung berechnet sich folgendermassen: kurzfristiges Fremdkapital – liquide Mittel – kurzfristige Forderungen.

Dabei zeigt der Verschuldungsfaktor, wievielmal der Cashflow erwirtschaftet werden muss, bis die Effektivverschuldung getilgt ist.

Auch bei Finanzierungsangelegenheiten von Unternehmenstransaktionen und Nachfolgeregelungen werden oftmals Cashflow-Zahlen herangezogen, um die Kreditkapazität (Debt Capacity) zu berechnen. Diese bildet die Grundlage zur Beurteilung der Kredithöhe für die Übernahmefinanzierung der Bank. Dabei wird basierend auf vergangen Jahren und einer ausgearbeiteten Mittelfristplanung ein nachhaltiger Free Cashflow berechnet, der in den Folgejahren dazu dienen soll, den Kredit zu amortisieren. Vielfach wird maximale Verschuldungskapazität anhand der Summe der geplanten Free Cashflows der nächsten 5-6 Jahren berechnet. Die untenstehende Abbildung soll dies verdeutlichen.

In diesem Beispiel wurden die Free Cashflows für die nächsten fünf Jahren prognostiziert. Die Summe dieser berechneten Cashflows beläuft sich auf 1'000 und bildet schlussendlich die Verschuldungskapazität. Dies bedeutet, dass die Bank rund 1'000 als Fremdfinanzierung für die Übernahmefinanzierung zur Verfügung stellt. In diesem Fall handelt es sich um ein Unternehmen, das über eine stabile Ertragslage verfügt, was die Finanzierung erleichtert. Bei Unternehmen, die in einer Turnaround Situation sind oder über stark schwankende Cashflow Zahlen verfügen, muss die Finanzierung entsprechend der unsicheren Zukunft korrigiert werden und fällt meist geringer aus.

Die Geldflussrechnung wie auch die damit verbundenen Kennzahlen können Unternehmen wertvolle Informationen zu ihrer Liquiditätssituation liefern und allfällige Engpässe aufdecken. Des Weiteren liefert sie wichtige Ansatzpunkte, um zukünftige Investitionen und Ausschüttungen zu planen oder dient den Finanzierungsinstituten als Anhaltspunkt bei Übernahmefinanzierungen. Aus diesem Grund ist es für jedes KMU, auch wenn es nicht obligatorisch ist, ein wertvolles Führungs- und Kontrollinstrument. Für uns als Bewertungsspezialisten ist die Geldflussrechnung bei der Bewertung wie auch bei der Unternehmensanalyse ein alltägliches Tool und nicht aus unserem Alltag wegzudenken.